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股(gu)指：A股延續跌勢 期指普遍下(xia)跌

A股周五延續(xu)(xu)跌勢(shi)(shi)，午后(hou)擴大跌幅，滬指(zhi)再(zai)創(chuang)階(jie)段性新低(di)，深證(zheng)成指(zhi)和(he)(he)創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)指(zhi)跌逾1%。期(qi)指(zhi)普(pu)遍下(xia)跌，IC和(he)(he)IM跌超1%。消息(xi)(xi)面(mian)(mian)上，國(guo)泰君安(an)與海(hai)(hai)通(tong)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)官宣合(he)并，券(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)板(ban)塊(kuai)走(zou)強。央(yang)行(xing)表態降(jiang)(jiang)(jiang)準(zhun)有(you)空(kong)間(jian)(jian)，利(li)率(lv)(lv)進一(yi)(yi)步(bu)(bu)下(xia)行(xing)面(mian)(mian)臨一(yi)(yi)定(ding)約束。市(shi)場(chang)(chang)反(fan)應(ying)有(you)限。近(jin)期(qi)股市(shi)維持(chi)弱勢(shi)(shi)震蕩走(zou)勢(shi)(shi)，上市(shi)公司中報(bao)業(ye)(ye)績期(qi)過后(hou)缺乏明(ming)確(que)的(de)(de)(de)驅動(dong)因(yin)素。消息(xi)(xi)上，針(zhen)對備(bei)受市(shi)場(chang)(chang)關注(zhu)的(de)(de)(de)降(jiang)(jiang)(jiang)準(zhun)降(jiang)(jiang)(jiang)息(xi)(xi)話題(ti)，中國(guo)人(ren)民銀(yin)行(xing)貨幣(bi)政策(ce)司司長鄒瀾表示，年初降(jiang)(jiang)(jiang)準(zhun)的(de)(de)(de)政策(ce)效果還在持(chi)續(xu)(xu)顯現，目前金融機構的(de)(de)(de)平均(jun)法(fa)定(ding)存款準(zhun)備(bei)金率(lv)(lv)大約為7%，還有(you)一(yi)(yi)定(ding)的(de)(de)(de)（降(jiang)(jiang)(jiang)準(zhun)）空(kong)間(jian)(jian)；利(li)率(lv)(lv)方(fang)(fang)面(mian)(mian)，受銀(yin)行(xing)存款向資管(guan)產品分流(liu)的(de)(de)(de)速(su)度、銀(yin)行(xing)凈息(xi)(xi)差(cha)收窄的(de)(de)(de)幅度等因(yin)素影響(xiang)，存貸款利(li)率(lv)(lv)進一(yi)(yi)步(bu)(bu)下(xia)行(xing)還面(mian)(mian)臨一(yi)(yi)定(ding)的(de)(de)(de)約束。9月(yue)5日晚，中國(guo)資本(ben)市(shi)場(chang)(chang)、證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)行(xing)業(ye)(ye)迎來(lai)具有(you)標志性意義的(de)(de)(de)重(zhong)大事(shi)件。國(guo)泰君安(an)、海(hai)(hai)通(tong)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)雙(shuang)雙(shuang)發(fa)布(bu)公告：同步(bu)(bu)停(ting)牌謀劃(hua)重(zhong)大資產重(zhong)組。本(ben)次國(guo)泰君安(an)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)、海(hai)(hai)通(tong)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)的(de)(de)(de)合(he)并，是(shi)新“國(guo)九條”發(fa)布(bu)以來(lai)頭(tou)部券(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)合(he)并重(zhong)組的(de)(de)(de)首單，也是(shi)中國(guo)資本(ben)市(shi)場(chang)(chang)史上規(gui)模最大的(de)(de)(de)A H雙(shuang)邊市(shi)場(chang)(chang)吸收合(he)并、上市(shi)券(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)A H最大的(de)(de)(de)整合(he)案例。海(hai)(hai)外方(fang)(fang)面(mian)(mian)，美國(guo)8月(yue)ADP就(jiu)業(ye)(ye)人(ren)數(shu)(shu)增(zeng)加9.9萬(wan)，創(chuang)2021年1月(yue)以來(lai)最低(di)增(zeng)幅紀錄，大幅不及預(yu)期(qi)14.5萬(wan)人(ren)，前值為12.2萬(wan)人(ren)，進一(yi)(yi)步(bu)(bu)證(zheng)明(ming)勞動(dong)力(li)市(shi)場(chang)(chang)正在轉向低(di)速(su)增(zeng)長。美國(guo)截至8月(yue)31日當周初請失業(ye)(ye)金人(ren)數(shu)(shu)為22.7萬(wan)，略低(di)于預(yu)期(qi)和(he)(he)前值，不過數(shu)(shu)據(ju)并未(wei)帶來(lai)更多(duo)驚喜，市(shi)場(chang)(chang)仍然擔(dan)憂勞動(dong)力(li)市(shi)場(chang)(chang)放(fang)緩，兩大就(jiu)業(ye)(ye)數(shu)(shu)據(ju)公布(bu)后(hou)，市(shi)場(chang)(chang)對于美聯儲9月(yue)降(jiang)(jiang)(jiang)息(xi)(xi)25個基點預(yu)期(qi)略有(you)回落，預(yu)計降(jiang)(jiang)(jiang)息(xi)(xi)50個基點概率(lv)(lv)略有(you)上升(sheng)。展(zhan)望(wang)后(hou)市(shi)，內需提(ti)振政策(ce)在9月(yue)有(you)望(wang)陸續(xu)(xu)推出：地產政策(ce)方(fang)(fang)面(mian)(mian)，理論上存量按揭(jie)利(li)率(lv)(lv)仍有(you)下(xia)調的(de)(de)(de)必要和(he)(he)空(kong)間(jian)(jian)，進一(yi)(yi)步(bu)(bu)支持(chi)政策(ce)值得期(qi)待；貨幣(bi)政策(ce)方(fang)(fang)面(mian)(mian)，央(yang)行(xing)未(wei)來(lai)會通(tong)過更多(duo)操(cao)作(zuo)維持(chi)流(liu)動(dong)性充裕(yu)，可能繼續(xu)(xu)降(jiang)(jiang)(jiang)準(zhun)降(jiang)(jiang)(jiang)息(xi)(xi)，并繼續(xu)(xu)加大結構性貨幣(bi)工具投放(fang)。此外，半年報(bao)落地后(hou)A股暫時迎來(lai)業(ye)(ye)績空(kong)窗期(qi)，且市(shi)場(chang)(chang)流(liu)動(dong)性壓力(li)緩解，將共同推動(dong)市(shi)場(chang)(chang)悲觀情緒修復(fu)。　　

國債：9月國債(zhai)收益(yi)率在(zai)整體(ti)震蕩(dang)

政策動態：8月(yue)(yue)(yue)30日，人(ren)民(min)(min)銀(yin)行(xing)(xing)官網“公(gong)開市(shi)(shi)場國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)買(mai)賣(mai)業(ye)務公(gong)告(gao)”欄目最(zui)新公(gong)告(gao)，為(wei)貫徹(che)落實中央(yang)金融(rong)工作會議相(xiang)關要求，2024年8月(yue)(yue)(yue)人(ren)民(min)(min)銀(yin)行(xing)(xing)開展了公(gong)開市(shi)(shi)場國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)買(mai)賣(mai)操(cao)(cao)作，向部分公(gong)開市(shi)(shi)場業(ye)務一(yi)(yi)級交易(yi)商買(mai)入(ru)(ru)短(duan)(duan)期(qi)限國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)并(bing)賣(mai)出長(chang)期(qi)限國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)，全月(yue)(yue)(yue)凈買(mai)入(ru)(ru)債(zhai)(zhai)券面值(zhi)(zhi)(zhi)為(wei)1000億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。一(yi)(yi)方面，買(mai)賣(mai)同(tong)時操(cao)(cao)作的(de)(de)(de)模式，減少(shao)了對流動(dong)(dong)性的(de)(de)(de)擾動(dong)(dong)，凈買(mai)入(ru)(ru)1000億(yi)起(qi)到補充流動(dong)(dong)性的(de)(de)(de)效果，另一(yi)(yi)方面“買(mai)短(duan)(duan)賣(mai)長(chang)”意味著央(yang)行(xing)(xing)對于利(li)(li)率曲(qu)線(xian)“向上傾(qing)斜”的(de)(de)(de)訴求沒變。8月(yue)(yue)(yue)央(yang)行(xing)(xing)凈投(tou)放(fang)資(zi)金1081.4億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。其中逆回購投(tou)放(fang)41773.3億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，逆回購到期(qi)41381.9億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)；MLF投(tou)放(fang)3000億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，MLF到期(qi)4010億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。國(guo)(guo)庫(ku)定存投(tou)放(fang)1700億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。資(zi)金利(li)(li)率和(he)票據利(li)(li)率均小幅下(xia)行(xing)(xing)。8月(yue)(yue)(yue)R001月(yue)(yue)(yue)均值(zhi)(zhi)(zhi)下(xia)行(xing)(xing)4BP至(zhi)(zhi)1.78%，R007月(yue)(yue)(yue)均值(zhi)(zhi)(zhi)下(xia)行(xing)(xing)1BP至(zhi)(zhi)1.88%；DR001月(yue)(yue)(yue)均值(zhi)(zhi)(zhi)下(xia)行(xing)(xing)4BP至(zhi)(zhi)1.70%，DR007月(yue)(yue)(yue)均值(zhi)(zhi)(zhi)下(xia)行(xing)(xing)4BP至(zhi)(zhi)1.79%。8月(yue)(yue)(yue)PMI繼續回落，表(biao)明經濟弱(ruo)修復局面延續，債(zhai)(zhai)券市(shi)(shi)場缺乏大(da)幅回調(diao)動(dong)(dong)力。當前(qian)央(yang)行(xing)(xing)在二(er)級市(shi)(shi)場實現(xian)買(mai)短(duan)(duan)賣(mai)長(chang)落地，9月(yue)(yue)(yue)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)收益率在整體震(zhen)蕩。

貴金(jin)(jin)屬：貴金(jin)(jin)屬飄紅 等待(dai)美國(guo)非農指引(yin)

貴金屬早(zao)間偏(pian)強(qiang)運行，日(ri)內仍然保持偏(pian)強(qiang)震蕩姿(zi)態，收盤滬銀(yin)上(shang)漲1.61%，滬金上漲(zhang)0.65%。美(mei)(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)小非農數據(ju)超預(yu)期走軟，美(mei)(mei)(mei)(mei)聯儲9月(yue)降息(xi)50個(ge)(ge)(ge)基點預(yu)期抬升，不過(guo)美(mei)(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)非農晚(wan)間來(lai)襲(xi)，貴(gui)金屬漲(zhang)幅有(you)限，市場(chang)情緒(xu)仍顯謹慎。美(mei)(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)8月(yue)ADP就業(ye)(ye)人數增加(jia)9.9萬，創2021年1月(yue)以來(lai)最低(di)(di)增幅紀錄，大幅不及預(yu)期14.5萬人，前值為12.2萬人，進一(yi)步(bu)證明勞動(dong)力市場(chang)正在(zai)(zai)轉(zhuan)向低(di)(di)速(su)增長(chang)。美(mei)(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)截至8月(yue)31日當周初(chu)請失業(ye)(ye)金人數為22.7萬，略(lve)(lve)低(di)(di)于預(yu)期和前值，不過(guo)數據(ju)并未帶來(lai)更多驚喜，市場(chang)仍然(ran)擔憂勞動(dong)力市場(chang)放緩，兩大就業(ye)(ye)數據(ju)公布后，市場(chang)對于美(mei)(mei)(mei)(mei)聯儲9月(yue)降息(xi)25個(ge)(ge)(ge)基點預(yu)期略(lve)(lve)有(you)回落(luo)，預(yu)計降息(xi)50個(ge)(ge)(ge)基點概率(lv)略(lve)(lve)有(you)上升，美(mei)(mei)(mei)(mei)元指數走軟，貴(gui)金屬下方(fang)支(zhi)撐顯現。芝加(jia)哥(ge)聯儲主(zhu)席古爾斯比表(biao)示，勞動(dong)力市場(chang)和通脹數據(ju)的(de)長(chang)期趨(qu)勢證明，美(mei)(mei)(mei)(mei)聯儲很(hen)快就會(hui)(hui)放松利(li)率(lv)政(zheng)(zheng)策(ce)，然(ran)后在(zai)(zai)此后的(de)一(yi)年內(nei)逐步(bu)繼續這一(yi)進程(cheng)。今晚(wan)美(mei)(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)8月(yue)非農就業(ye)(ye)報告(gao)即將(jiang)出爐，將(jiang)成為美(mei)(mei)(mei)(mei)聯儲9月(yue)貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)走向的(de)重要指引(yin)，數據(ju)的(de)表(biao)現可能會(hui)(hui)引(yin)發市場(chang)波動(dong)，市場(chang)風險偏好(hao)仍然(ran)謹慎，另外(wai)后續美(mei)(mei)(mei)(mei)聯儲將(jiang)進入會(hui)(hui)前靜默(mo)期。

螺紋：市場轉差，鋼(gang)價震蕩偏弱        

現貨(huo)方面(mian)，鋼材(cai)現貨(huo)成(cheng)交(jiao)整體偏(pian)弱，受盤(pan)面(mian)持續大幅下跌(die)影響，基本(ben)無投機(ji)意愿，剛需低價(jia)采(cai)購為主，期(qi)現低價(jia)出貨(huo)。

螺紋價格(ge)前期反(fan)彈，電爐利潤有所修復，供應開始回升，但旺季需求改善不多，螺紋供需格局難改(gai)變。熱(re)卷價格低位有所(suo)反彈(dan)，但產量收縮有限(xian)，供應壓力(li)并(bing)無緩(huan)解，相(xiang)應的需求(qiu)好轉(zhuan)并(bing)未(wei)持(chi)續(xu)，熱(re)卷基本面表(biao)現依(yi)然疲軟。

鐵(tie)礦：市(shi)場情緒(xu)轉暖，鐵(tie)礦高位震(zhen)蕩

PB粉(fen)現貨751（+6），折(zhe)(zhe)標(biao)準(zhun)品(pin)(pin)790；超特粉(fen)現貨633（+6），折(zhe)(zhe)標(biao)準(zhun)品(pin)(pin)859；卡粉(fen)現貨889（+4），折(zhe)(zhe)標(biao)準(zhun)品(pin)(pin)846；主流定價品(pin)(pin)為PB粉(fen)現貨751（+6），折(zhe)(zhe)標(biao)準(zhun)品(pin)(pin)790，01主力合約基(ji)差30。

整體來看(kan)，前期(qi)(qi)價格下(xia)(xia)跌過(guo)程中(zhong)抑制剛需在價格穩定后回補，帶(dai)動建材需求(qiu)短期(qi)(qi)回升。另一方面，由于(yu)建材產量過(guo)低，在價格上漲和鋼(gang)廠利潤修復后，復產預期(qi)(qi)上漲帶(dai)動原料上行，短期(qi)(qi)跟隨(sui)成材呈(cheng)現(xian)反彈(dan)格局(ju)，但(dan)考(kao)慮到(dao)下(xia)(xia)游(you)需求(qiu)依(yi)舊偏(pian)弱，中(zhong)長期(qi)(qi)鐵礦過(guo)剩格局(ju)未(wei)變。

供應(ying)端(duan)，全(quan)球鐵礦發運季節性(xing)上升，強于去年(nian)同期水平，國(guo)內(nei)港(gang)口庫存處于高位(wei)，短期仍有一定累(lei)庫壓力。需求端(duan)，終端(duan)需求在淡旺季切換的(de)情況下(xia)有所改善(shan)，鋼廠虧損情況好轉(zhuan)，電爐開始逐步增產(chan)，高爐復(fu)產(chan)計劃增多，但(dan)在終端(duan)需求難有實質性(xing)改觀的(de)情況下(xia)，鐵水保持相對低位(wei)。

雙焦：焦煤持續低庫存，雙焦向弱運行

現貨焦炭方面(mian)，準一(yi)級焦現貨報(bao)1700元(yuan)/噸(dun)，環比(bi)降(jiang)低(di)(di)20元(yuan)/噸(dun)。焦(jiao)(jiao)煤方面(mian)，山西低(di)(di)硫主(zhu)焦(jiao)(jiao)S0.7報(bao)1645元(yuan)/噸(dun)，環比(bi)上漲8元(yuan)/噸(dun)；進口蒙煤市場情緒轉弱(ruo)，現蒙5原(yuan)煤1170-1180元(yuan)/噸(dun)。焦(jiao)(jiao)炭(tan)第七輪提降(jiang)落地(di)，焦(jiao)(jiao)煤現貨(huo)價格下跌(die)。焦(jiao)(jiao)炭(tan)端，焦(jiao)(jiao)企利潤持(chi)續壓縮，焦(jiao)(jiao)化廠生產(chan)(chan)(chan)積極性降(jiang)低(di)(di)，焦(jiao)(jiao)炭(tan)產(chan)(chan)(chan)量(liang)快速(su)減少(shao)。需求(qiu)方面(mian)，鐵水(shui)產(chan)(chan)(chan)量(liang)繼續下滑，鐵水(shui)產(chan)(chan)(chan)量(liang)有見底(di)，鋼廠虧損面(mian)維持(chi)高位，焦(jiao)(jiao)炭(tan)需求(qiu)難見明顯改(gai)善。短期焦(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)炭價格震蕩運行(xing)，后期關注焦(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)化利潤(run)變化情況。焦(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)煤端，國(guo)內焦(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)煤產(chan)量持(chi)續恢復，進口焦(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)煤供給維持(chi)較(jiao)高水平，形成國(guo)內焦(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)煤供給寬松(song)局面；需求方面，焦(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)炭產(chan)量加(jia)速下滑(hua)，焦(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)煤消(xiao)費環(huan)比減少，后期關注鋼廠利潤(run)變化和(he)下游補庫(ku)情況。

銅：高銅價抑制需求

7月(yue)SMM中國電解銅(tong)產量(liang)為(wei)(wei)102.82萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)，環比增加(jia)2.32萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)，增幅為(wei)(wei)2.31%，同(tong)比上升11.05%，且較預期(qi)的101.66萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)增加(jia)1.16萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)。1-7月(yue)累計產量(liang)為(wei)(wei)694.65萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)，同(tong)比增加(jia)46.14萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)，增幅為(wei)(wei)7.11%。8月(yue)國內電解銅(tong)產量(liang)為(wei)(wei)100.34萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)，環比下降2.48萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)。

8月23日電(dian)(dian)解銅制桿開工率80.55%，周(zhou)環比-0.55個(ge)百分點(dian)；再生銅制桿開工率18.92%，周(zhou)環比+3.39個(ge)百分點(dian)。終端方面，1-7月電(dian)(dian)網基本建設完(wan)成(cheng)投資2947億(yi)元(yuan),同(tong)比增長19.2%，全年電(dian)(dian)網投資對(dui)銅需(xu)求仍有托底作用(yong)。空(kong)調方面，9月家用(yong)空(kong)調排產1054.2萬(wan)臺，較去年同(tong)期生產實績增長8.8%，內(nei)銷(xiao)延續弱勢，但外銷(xiao)維持強勢，企業(ye)庫存上升。

ME銅庫存(cun)32.3萬噸，COMEX銅庫存(cun)3.9萬噸，SMM全國主流地區(qu)(qu)銅(tong)庫(ku)(ku)存27.91萬噸，保稅(shui)區(qu)(qu)庫(ku)(ku)存7.39萬噸。

對明年銅價下(xia)調了近5,000美元/噸。Samantha Dart和Daan Struyven等分析師在報告中表示，銅庫存的大幅下(xia)降將(jiang)來得比(bi)該(gai)行之前測算晚(wan)得多。將明年銅價(jia)下調(diao)至(zhi)每噸10,100美元(yuan)，對銅價觸及12,000美元(yuan)時間的(de)預估從(cong)之前的(de)2024年底推(tui)遲至2025年之后(hou)。

海外方面，美(mei)國8月ADP新增就業降(jiang)低(di)至9.9萬(wan)，三年來最低(di)水平。基(ji)本(ben)面上，近期冶煉環節(jie)反饋(kui)冷(leng)料開(kai)始轉(zhuan)緊，將繼(ji)續供(gong)應下(xia)降格局。消費端，即(ji)期(qi)消費表現尚好，近期(qi)銅價重心下(xia)移，對消費有提振，

鋁(lv)：宏觀情緒降溫，鋁(lv)價(jia)高位(wei)震蕩調整

據SMM統計，2024年7月(yue)份國內(nei)電(dian)解鋁產(chan)(chan)量(liang)368.3萬(wan)噸，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長3.22%。7月(yue)份云南省內(nei)電(dian)解鋁廠均恢復至滿產(chan)(chan)運行，加之(zhi)內(nei)蒙古新(xin)增(zeng)產(chan)(chan)能及四川省零星(xing)產(chan)(chan)能復產(chan)(chan)的產(chan)(chan)量(liang)貢獻，國內(nei)電(dian)解鋁產(chan)(chan)量(liang)維持同(tong)環比(bi)(bi)增(zeng)長態(tai)勢(shi)，但淡季背景下，棒廠等中(zhong)間加工廠減(jian)產(chan)(chan)或檢修影響，本月(yue)鋁水比(bi)(bi)例再度下跌，本月(yue)鋁水比(bi)(bi)例環比(bi)(bi)下降1.1個(ge)百分點，同(tong)比(bi)(bi)減(jian)少1.9個(ge)百分點至70.76%左右。

下(xia)游開工小幅回升。鋁(lv)型材(cai)開工率(lv)51.2%，環比持平；鋁線纜開工率69%，環比持平；鋁板帶開工率70.4%，環比持平。

國內氧(yang)化鋁(lv)(lv)基本自給自足，進口依賴度較低，海外復(fu)產(chan)不(bu)及預期短期實質(zhi)影響不(bu)大。國內鋁(lv)(lv)土(tu)礦復(fu)產(chan)仍較緩慢，鋁(lv)(lv)土(tu)礦庫(ku)存下滑，下游電解(jie)鋁(lv)(lv)復(fu)產(chan)。

實際消費端確有改善(shan)，光伏汽車板塊好(hao)轉明(ming)顯，鋁錠周(zhou)度去庫近2w略好(hao)(hao)于預(yu)期，但鋁(lv)棒(bang)延續小累庫，繼續關注中間品開工(gong)及利潤情況。現貨市場方面，鋁(lv)跌價疊加(jia)去庫，華南(nan)持貨商(shang)挺價意愿(yuan)進一(yi)步升溫，跌價后需求繼續好(hao)(hao)轉，華南(nan)現貨貼水(shui)收窄(zhai)明顯；鋁(lv)棒(bang)加(jia)工(gong)費持穩。成本(ben)端，氧化鋁(lv)現貨報價持穩漲勢暫停，煤價和炭塊價格持穩。

鎳：供(gong)應干(gan)擾，鎳價(jia)高位震蕩據SMM調研，7月(yue)份(fen)國內(nei)精煉錫(xi)產量達到15925噸(dun)，較上月(yue)減(jian)少2.21%，同(tong)(tong)比(bi)增長(chang)(chang)39.75%。7月(yue)份(fen)國內(nei)錫(xi)礦進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)量為1.50萬(wan)(wan)噸(dun)(折合約6429金屬噸(dun))，環比(bi)增長(chang)(chang)17.56%，同(tong)(tong)比(bi)減(jian)少51.20%。1-7月(yue)累(lei)(lei)(lei)(lei)計(ji)進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)量為10.6萬(wan)(wan)噸(dun)，累(lei)(lei)(lei)(lei)計(ji)同(tong)(tong)比(bi)-26.23%。7月(yue)份(fen)國內(nei)錫(xi)錠進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)量為840噸(dun)，環比(bi)344.44%，同(tong)(tong)比(bi)-61.34%，1-7月(yue)累(lei)(lei)(lei)(lei)計(ji)進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)量為8481噸(dun)，累(lei)(lei)(lei)(lei)計(ji)同(tong)(tong)比(bi)-49.49%。

據SMM統(tong)計(ji)，7月焊錫開工(gong)率(lv)(lv)71.6%，月環(huan)比減(jian)少(shao)1.1%，其中(zhong)大型企(qi)(qi)業開工(gong)率(lv)(lv)72.2%，月環(huan)比減(jian)少(shao)1.5%，中(zhong)型企(qi)(qi)業開工(gong)率(lv)(lv)68.1%，月環(huan)比減(jian)少(shao)1.4%，小型企(qi)(qi)業開工(gong)率(lv)(lv)83%，月環(huan)比增加(jia)7.5%。7月份(fen)的(de)市(shi)場動(dong)態顯得較為平穩，缺乏顯著(zhu)的(de)活躍度。雖(sui)然部分下游企(qi)(qi)業的(de)訂單量充足，但從行(xing)業(ye)整體來看，眾多焊(han)料(liao)企(qi)業(ye)已明顯感受到市場需求的(de)疲(pi)軟(ruan)態勢。特別是在光伏產業(ye)訂單量不(bu)斷萎(wei)縮的(de)背景下，部分焊(han)料(liao)企(qi)業(ye)的(de)生產活(huo)動(dong)受到了(le)較大(da)影響，減(jian)量現象愈發明顯。截至8月(yue)29日，LME庫存(cun)(cun)4600噸(dun)，環(huan)比增(zeng)加30噸(dun)；上(shang)期所倉單9864噸(dun)，環(huan)比增(zeng)加4噸(dun)；社會庫存(cun)(cun)12535噸(dun)，環(huan)比增(zeng)加243噸(dun)。

現貨價格大跌后，激發下游(you)企業逢低備(bei)貨需求，鎳(nie)現貨市(shi)場成交(jiao)火熱。不過，不銹鋼市(shi)場觀望(wang)情緒仍較(jiao)濃，成交(jiao)較(jiao)為冷(leng)清。同時，電積(ji)鎳(nie)新增產能仍持續(xu)投放中，純鎳(nie)過剩進(jin)一步加大，海內外庫(ku)存同時增長，處于累庫(ku)周期，持續(xu)對鎳(nie)價形(xing)成壓力(li)；供給端成本支撐依然(ran)，礦價高(gao)企且無明顯寬松(song)預期，當前鎳(nie)價冶煉虧損較(jiao)嚴(yan)重(zhong)。

豆(dou)粕：現(xian)貨(huo)價格(ge)企穩(wen)，期貨(huo)主力合(he)約(yue)震蕩

9月6日，生意社豆粕基準價為3150.00元/噸，與本月初(3052.00元/噸)相比，上漲了3.21%。

海關(guan)數據顯示，2024年7月，中(zhong)國進口大豆985.3萬噸；2024年1-7月進口5833.3萬噸，同比減(jian)少(shao)1.3%。

進口大豆到國內港(gang)口C&F報價（國家(jia)糧油信息中心）

單(dan)位：美元/噸(dun)

國家(jia)糧油信息中心8月(yue)(yue)(yue)28日消息：監測顯示(shi)，8 月(yue)(yue)(yue) 23 日，全國(guo)主(zhu)要(yao)(yao)油廠(chang)進口大豆商業庫(ku)存(cun) 794 萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)，周環(huan)(huan)比(bi)增(zeng)(zeng)加(jia) 19 萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)，月(yue)(yue)(yue)環(huan)(huan)比(bi)上升(sheng) 83 萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)，同(tong)(tong)比(bi)上升(sheng) 278 萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)，較(jiao)過(guo)去三年均值高(gao)(gao) 196 萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)，處于(yu)歷史同(tong)(tong)期較(jiao)高(gao)(gao)水平。當日國(guo)內主(zhu)要(yao)(yao)油廠(chang)豆粕庫(ku)存(cun) 153 萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)，周環(huan)(huan)比(bi)持平，月(yue)(yue)(yue)環(huan)(huan)比(bi)上升(sheng) 15 萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)，同(tong)(tong)比(bi)上升(sheng)75 萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)，較(jiao)過(guo)去三年均值高(gao)(gao) 74 萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)，處于(yu)歷史最(zui)高(gao)(gao)水平。4 月(yue)(yue)(yue)份(fen)以來國(guo)內豆粕庫(ku)存(cun)持續增(zeng)(zeng)長(chang)，從 4月(yue)(yue)(yue)初的 32 萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)增(zeng)(zeng)長(chang)至目前的近 150 萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)，創歷史紀錄。

美國農(nong)業部8月供需報告：美(mei)國(guo)大豆

8月(yue)美國(guo)2024/2025年(nian)度大豆(dou)種(zhong)植面(mian)積(ji)預期8710萬(wan)(wan)英(ying)畝，7月(yue)預期為8610萬(wan)(wan)英(ying)畝，環比增(zeng)加100萬(wan)(wan)英(ying)畝；

8月(yue)美國(guo)2024/2025年度大(da)豆收獲面積預(yu)期8630萬(wan)(wan)(wan)英(ying)畝，7月(yue)預(yu)期為8530萬(wan)(wan)(wan)英(ying)畝，環比增加100萬(wan)(wan)(wan)英(ying)畝；

8月(yue)美國2024/2025年(nian)度(du)大豆單產預(yu)期53.2蒲(pu)式(shi)耳(er)(er)/英(ying)畝，7月(yue)預(yu)期為52蒲(pu)式(shi)耳(er)(er)/英(ying)畝，環比增加1.2蒲(pu)式(shi)耳(er)(er)/英(ying)畝；

8月(yue)美國2024/2025年度大豆產量預期(qi)45.89億蒲(pu)式(shi)耳(er)，7月(yue)預期(qi)為44.35億蒲(pu)式(shi)耳(er)，環比增加1.54億蒲(pu)式(shi)耳(er)；

8月美(mei)國2024/2025年度大(da)豆總供應量預期49.49億蒲式(shi)耳，7月預期為47.95億蒲式(shi)耳，環比增加1.54億蒲式(shi)耳；

8月(yue)美國2024/2025年度大豆壓榨量(liang)預(yu)期(qi)24.25億蒲式(shi)耳(er)，7月(yue)預(yu)期(qi)為24.25億蒲式(shi)耳(er)，環比持平；

8月(yue)美國2024/2025年(nian)度(du)大(da)豆出口量預(yu)期(qi)(qi)18.5億蒲(pu)式(shi)(shi)耳，7月(yue)預(yu)期(qi)(qi)為18.25億蒲(pu)式(shi)(shi)耳，環比(bi)增加0.25億蒲(pu)式(shi)(shi)耳；

8月美國2024/2025年度(du)大豆總(zong)消耗量預期(qi)43.89億蒲(pu)式耳(er)，7月預期(qi)為43.6億蒲(pu)式耳(er)，環比增加0.29億蒲(pu)式耳(er)；

8月(yue)(yue)美(mei)國2024/2025年度大豆期末庫存(cun)預(yu)期5.6億(yi)蒲(pu)式耳，7月(yue)(yue)預(yu)期為4.35億(yi)蒲(pu)式耳，環(huan)比(bi)增加1.25億(yi)蒲(pu)式耳。

USDA周(zhou)(zhou)度銷(xiao)售報，截至2024年(nian)8月(yue)29日當周(zhou)(zhou)，美國(guo)2023/24年(nian)度大豆凈銷(xiao)售量減(jian)少228,000噸，創(chuang)下年(nian)度新低(di)，顯著(zhu)低(di)于上周(zhou)(zhou)以及四周(zhou)(zhou)均值。

美國(guo)農業部發(fa)布(bu)的(de)出口檢驗周報(bao)顯示，截(jie)至2024年(nian)8月29日的一周，美國(guo)(guo)大(da)豆出口(kou)檢驗量(liang)為496,860噸(dun)(dun)，上周為419,563噸(dun)(dun)，去年(nian)同(tong)(tong)期為407,865噸(dun)(dun)。本年(nian)度(du)迄今，美國(guo)(guo)大(da)豆出口(kou)檢驗總量(liang)累計達到44,709,005噸(dun)(dun)，同(tong)(tong)比(bi)減少14.5%。上周是同(tong)(tong)比(bi)減少14.8%，兩周前同(tong)(tong)比(bi)降低15.1%。

ANEC表示，巴西8月(yue)份大(da)(da)豆出口(kou)量(liang)(liang)(liang)估計為(wei)784萬(wan)噸(dun)，低(di)于(yu)7月(yue)份的(de)959.4萬(wan)噸(dun)，但是略(lve)高于(yu)去年8月(yue)份的(de)760.8萬(wan)噸(dun)。7月(yue)28日(ri)到(dao)(dao)8月(yue)3日(ri)期間，巴西大(da)(da)豆產量(liang)(liang)(liang)為(wei)116.4萬(wan)噸(dun)；8月(yue)4日(ri)到(dao)(dao)10日(ri)期間，巴西大(da)(da)豆裝船出口(kou)量(liang)(liang)(liang)可能達(da)到(dao)(dao)236.7萬(wan)噸(dun)。

巴西家園農商公(gong)司（PAN）發(fa)布(bu)報告，預測巴西2024/25年(nian)度大豆種植面(mian)積為創紀錄(lu)的(de)4645萬(wan)公(gong)頃，較上年(nian)的(de)4569萬(wan)公(gong)頃增長1.66%。豆粕期貨2501合約(yue)，盤面(mian)價格震蕩。

玉米：庫存周環比增加，期貨(huo)主力合約(yue)震(zhen)蕩

9月(yue)6日，生(sheng)意社玉(yu)米基準價為2321.43元/噸(dun)(dun)，與本月(yue)初(2325.71元/噸(dun)(dun))相(xiang)比，下降了-0.18%。

海關數據(ju)顯(xian)示(shi)，2024年7月(yue)中國進(jin)口玉(yu)米109萬噸，環(huan)比增長18.5%，同比減少34.9%；2024年1-7月(yue)中國累計進(jin)口玉(yu)米約(yue)(yue)1213萬噸，同比減少11.5%。從進(jin)口來(lai)源看，2024年7月(yue)進(jin)口烏克蘭玉(yu)米數量約(yue)(yue)為675619萬噸，環(huan)比增長5.42%；美國進(jin)口玉(yu)米約(yue)(yue)408549噸，環(huan)比增長88.14%。

據(ju)Mysteel農(nong)產品調研顯示，截至2024年8月30日，北方(fang)四(si)港玉米庫存(cun)共計(ji)145萬(wan)噸(dun)，周(zhou)環比減少1.0萬(wan)噸(dun)；當周(zhou)北方(fang)四(si)港下(xia)海(hai)量(liang)共計(ji)34.6萬(wan)噸(dun)，周(zhou)環比增加7.60萬(wan)噸(dun)。

美國農業部8月供需報告：美國玉米

8月(yue)美(mei)國2024/2025年度玉米種植面積(ji)預(yu)期9070萬英(ying)畝(mu)，7月(yue)預(yu)期為(wei)9150萬英(ying)畝(mu)，環比(bi)減(jian)少80萬英(ying)畝(mu)；

8月美國(guo)2024/2025年(nian)度玉米收獲面積(ji)預期8270萬英畝，7月預期為8340萬英畝，環比減(jian)少(shao)70萬英畝；

8月美國2024/2025年(nian)度玉米單產預期183.1蒲(pu)式耳(er)(er)/英畝(mu)(mu)，7月預期為181蒲(pu)式耳(er)(er)/英畝(mu)(mu)，環比增加2.1蒲(pu)式耳(er)(er)/英畝(mu)(mu)；

8月美國2024/2025年度(du)玉米產量預期151.47億蒲式耳，7月預期為(wei)151億蒲式耳，環比增(zeng)加0.47億蒲式耳；

8月美國2024/2025年度玉米總(zong)供應(ying)量(liang)預期170.38億(yi)(yi)蒲(pu)(pu)式耳，7月預期為170.02億(yi)(yi)蒲(pu)(pu)式耳，環(huan)比增加0.36億(yi)(yi)蒲(pu)(pu)式耳；

8月美國2024/2025年度(du)玉米總消耗(hao)量預期149.65億(yi)蒲(pu)(pu)式(shi)耳，7月預期為149.05億(yi)蒲(pu)(pu)式(shi)耳，環比增(zeng)加0.60億(yi)蒲(pu)(pu)式(shi)耳；

8月(yue)美國2024/2025年度玉米期(qi)末庫存預(yu)期(qi)20.73億蒲式耳(er)，7月(yue)預(yu)期(qi)為20.97億蒲式耳(er)，環比減(jian)少0.24億蒲式耳(er)。

USDA周(zhou)度銷售報，截至(zhi)2024年8月29日當周(zhou)，美國2023/24年度玉米凈銷售量減少(shao)了(le)173,100噸，為本年度新低，顯(xian)著低于上周(zhou)以及四周(zhou)均值。

據美國農業部（USDA）公(gong)布的(de)出口(kou)(kou)(kou)檢驗報告，截至(zhi)2024年(nian)8月29日的(de)一周(zhou)，美(mei)國玉(yu)米(mi)出口(kou)(kou)(kou)檢驗量為(wei)965,292噸，上(shang)周(zhou)為(wei)917,602噸，去年(nian)同期為(wei)482,789噸。迄(qi)今2023/24年(nian)度美(mei)國玉(yu)米(mi)出口(kou)(kou)(kou)檢驗量為(wei)52,033,650噸，同比(bi)提高(gao)39.6%，上(shang)周(zhou)是(shi)同比(bi)提高(gao)38.8%，兩(liang)周(zhou)前同比(bi)提高(gao)38.5%。

巴西谷物出口商協會（ANEC）表示，巴西在2024年（1至12月）將出口(kou)4100萬噸玉(yu)米，較2023年的創紀錄(lu)出口(kou)量5556萬噸降低26.2%。

巴西國(guo)家商品供(gong)應公司（CONAB）表(biao)示(shi)，截(jie)至9月(yue)1日，2023/24年(nian)度(du)巴西二季玉米收(shou)獲進度(du)為99.1%，上周97.9%，去年(nian)同期89.2%。玉米2411合(he)約，盤面(mian)價格震蕩。

PTA/PX

海(hai)內外裝置變動的影響逐漸消退，基本面趨于平靜(jing)，石腦油價格相對平穩導致(zhi)PXN繼續壓縮(suo)，現已跌至(zhi)230美元/噸附近，隔(ge)夜原油下跌，PX受(shou)成本端影響，早間商談水平(ping)同樣(yang)走弱。上周PX CFR中國(guo)價格為868美元/噸，國(guo)內(nei)PX供應偏強，需(xu)求(qiu)端近期部分PTA裝置減(jian)停產而小(xiao)幅(fu)下滑，參與(yu)者后(hou)市(shi)信(xin)心不(bu)(bu)足，PX行情(qing)偏弱，成本(ben)定價邏輯繼(ji)續(xu)運行，市(shi)場(chang)等待傳(chuan)統旺(wang)季到(dao)來。但下游(you)生意改善力度弱于開機提升(sheng)速度，坯布庫存還(huan)是繼(ji)續(xu)小(xiao)幅(fu)上升(sheng)，需(xu)求(qiu)難言樂觀。原油(you)價格受(shou)到(dao)宏(hong)觀和地緣消息而寬幅(fu)波動，預計PTA PX將維持震蕩，PTA-PX相(xiang)對(dui)原油(you)估值已經不(bu)(bu)高，但原油(you)未企穩，上周(zhou)最(zui)低至67.17美元/桶，因此仍要(yao)跟隨原料尋(xun)底(di)。

乙二(er)醇

乙二醇價格重心繼(ji)續回落，市場商談一般。盤面(mian)偏弱運行，現貨基差(cha)同步走弱，本周現貨成交(jiao)至01合約(yue)升水28-30元(yuan)/噸附近。前(qian)期(qi)檢(jian)修裝置陸續重啟，乙二醇(chun)供應量存回升預(yu)期(qi)，且疊(die)加原(yuan)油價格持續走(zou)弱帶來的壓力，上周五夜盤乙二(er)醇期貨繼續震蕩下行，最(zui)低(di)至4478元/噸。上(shang)周滌(di)綸長絲、滌(di)綸短纖(xian)和(he)聚酯切片的產銷分別為36.04%、57.33%、38.04%，長(chang)絲產銷依舊清(qing)淡，下(xia)游(you)觀望為(wei)主、消化此前備貨，終(zhong)端跟進(jin)緩(huan)慢。近(jin)期(qi)聚(ju)酯、織造開工(gong)逐步小幅回(hui)升(sheng)(sheng)，乙(yi)二醇需(xu)求預期(qi)轉好，但日(ri)后聚(ju)酯開工(gong)提升(sheng)(sheng)至(zhi)90%附近(jin)的概率較(jiao)小。遠(yuan)月裝置(zhi)重啟的預期(qi)加深，近(jin)月聚(ju)酯工(gong)廠有剛需(xu)補(bu)庫需(xu)求，進(jin)口到港也相(xiang)對偏(pian)少，市場(chang)在情緒(xu)釋放(fang)后將(jiang)企穩(wen)，成本端下(xia)行(xing)的壓力不(bu)容忽視(shi)。

甲醇

上周公布的中國8月制(zhi)造業PMI數據為49.1，延續放(fang)緩，期(qi)貨(huo)(huo)大宗(zong)商品普(pu)跌，國(guo)(guo)內(nei)(nei)需(xu)求(qiu)定價(jia)的(de)部分黑色建材(cai)及化(hua)工品領(ling)跌市場(chang)，甲(jia)(jia)醇也同樣受(shou)到國(guo)(guo)內(nei)(nei)宏觀預(yu)期(qi)偏(pian)弱的(de)影響連續下跌，傳統(tong)需(xu)求(qiu)的(de)表現或(huo)成為甲(jia)(jia)醇9月的(de)關鍵邊際變量(liang)，當前甲(jia)(jia)醇供需(xu)雙增(zeng)，國(guo)(guo)內(nei)(nei)甲(jia)(jia)醇供應恢復，進(jin)?量(liang)維持?位(wei)，港?甲(jia)(jia)醇庫(ku)(ku)存(cun)累庫(ku)(ku)，預(yu)計9?中上(shang)旬(xun)港?庫(ku)(ku)存(cun)仍將持續累庫(ku)(ku)，初步預(yu)計總量(liang)積累?125萬(wan)噸(dun)附近，具體幅(fu)度(du)(du)仍由卸貨(huo)(huo)速度(du)(du)決定，觀察(cha)太(tai)倉基差?弱后以及終端??的(de)采購意(yi)愿從?是否(fou)帶(dai)來(lai)(lai)船貨(huo)(huo)改(gai)港的(de)可能。短期(qi)港??幅(fu)累庫(ku)(ku)疊加內(nei)(nei)地(di)傳統(tong)需(xu)求(qiu)維持偏(pian)弱導致價(jia)格反彈受(shou)限。但從邊際變化(hua)的(de)角度(du)(du)來(lai)(lai)看，當前甲(jia)(jia)醇國(guo)(guo)內(nei)(nei)外開工均處于相對高位(wei)，繼續增(zeng)長的(de)空(kong)間有限，而需(xu)求(qiu)方(fang)面無(wu)論(lun)是MTO需(xu)求(qiu)還是傳統(tong)需(xu)求(qiu)均有較(jiao)大改(gai)善空(kong)間，尤(you)其是傳統(tong)需(xu)求(qiu)，“金(jin)九銀十”旺季(ji)前的(de)備貨(huo)(huo)預(yu)期(qi)是一個重要因素。

玻璃(li)

玻璃1月(yue)主力合約低位震蕩，上周五夜(ye)盤(pan)開盤(pan)1130元/噸，繼續探底(di)并創下本(ben)輪(lun)下跌以(yi)來的新(xin)低(di)1102元/噸，持倉量108.7745萬(wan)手，日(ri)增(zeng)-8131手。目(mu)前庫(ku)存(cun)再度(du)累庫(ku)，基本(ben)面的(de)(de)修復(fu)緩(huan)慢，關注后市消費的(de)(de)驅動(dong)以及上游(you)供給的(de)(de)調(diao)節。中期角(jiao)度(du)，觀察房地產政(zheng)策的(de)(de)變化(hua)(hua)所帶來的(de)(de)效(xiao)果，以及玻璃企業自(zi)身加工利潤的(de)(de)變化(hua)(hua)情況。短期數據層面據卓創資訊統計，本(ben)周玻璃生(sheng)產企業庫(ku)存(cun)6296萬(wan)重箱，環比(bi)上升67萬(wan)重箱。純堿上周1月合(he)約也是下(xia)跌(die)為(wei)主，后市角度(du)關(guan)注供(gong)(gong)需調節的(de)過程，尤其是供(gong)(gong)給(gei)端(duan)的(de)調整程度(du)以及(ji)庫存變化，同(tong)時關(guan)注下(xia)游玻璃的(de)供(gong)(gong)給(gei)收(shou)縮(suo)的(de)程度(du)。

尿素(su)

上周國內尿素行情弱勢下(xia)行，部分地區出廠(chang)報價下(xia)調10-30元(yuan)/噸(dun)左右。國內尿(niao)素市場價(jia)(jia)格繼續下調，企業收單不(bu)暢，下游補(bu)貨(huo)跟進情(qing)況不(bu)佳，行情(qing)僵持整理運行。供(gong)應(ying)方(fang)(fang)面(mian)(mian)，全國尿(niao)素日產量(liang)17.95萬噸(dun)，較前一日下降0.11萬噸(dun)，開工率78.89%。日產逐(zhu)漸提升，供(gong)應(ying)面(mian)(mian)持續寬松，利空影(ying)響市場行情(qing)。需求(qiu)(qiu)方(fang)(fang)面(mian)(mian)，需求(qiu)(qiu)面(mian)(mian)低(di)價(jia)(jia)成交一般，下游商家謹慎觀望(wang)中(zhong)(zhong)，買漲不(bu)買跌情(qing)緒濃厚，多(duo)等(deng)待更低(di)價(jia)(jia)格出現，行情(qing)仍在(zai)持續觀望(wang)中(zhong)(zhong)，零星剛需補(bu)單跟進為主。印(yin)度(du)發布尿(niao)素進口招標消息(xi)，此次招標共收到(dao)23個供(gong)貨(huo)商總計392.01萬噸(dun)投(tou)標量(liang)。東海(hai)岸最(zui)低(di)報(bao)價(jia)(jia)CFR349.88美元(yuan)/噸(dun)，西海(hai)岸最(zui)低(di)報(bao)價(jia)(jia)CFR340美元(yuan)/噸(dun)。

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